Согласно опросу Merrill Lynch за февраль 2018 главный страх фонд-менеджеров, – крах рынка облигаций.
(5/5) @MerrillLynch Fund Manager Survey Feb 2018.
As fixed income continues to underperform and the UST 10 Year approaches the 3% resistance level — every Tom, Dick, and Harry are worried about inflation and a bond market crash.#WealthManagement #familyoffice $TLT pic.twitter.com/oJPRbwfPCT
— Tiho Brkan (@TihoBrkan) February 15, 2018
Не любят облигации такие легенды рынка как
Ray Dalio – глава самого большого хэдж-фонда в мире,
Bill Gross – гуру рынка облигаций,
Paul Tudor Jones – легендарный трейдер и инвестор,
Jeffrey Gundlach – “король облигаций”.
И это в тот момент, когда ставки по 10-летним облигациям около линии сопротивления, которая предсказала кажется все кризисы за последние 30 лет: чёрный понедельник 1987 года, ссудо-сберегательный кризис, крах японских акций, “текиловый кризис”, крах дотком пузыря и финансовый кризис 2008 г.
Lordy, the GFC, tech boom, S&Ls and the entirety of Japan’s post-war boom all culminated because $TNX hit a slanty line pic.twitter.com/Jmny7GpSPy
— Urban Carmel (@ukarlewitz) February 14, 2018
Хочешь иметь хрустальный шар, который предсказывает будущее? Нарисуй кривую линию на графике процентных ставок!
Наложив график S&P 500 получаем что, когда процентные ставки достигали линии сопротивления, – акциям сильно нездоровилось, а ставки падали (чем ниже ставка, тем дороже цена облигации и наоборот).
S&P 500(оранжевая), US treasuries 10-year bond yield(синяя)
В этот раз будет по-другому? Большинство думают, что да, и 30-летнему бычьему рынку облигаций пришёл конец. Причины, для того чтобы ожидать более высокие ставки обычно выглядят так:
1) Инфляция, которая может материализоваться по многим причинам. Чем выше инфляцию ожидают инвесторы, тем выше доходность они ждут от облигаций, иначе инфляция может “съесть” всю доходность по облигации.
2) Увеличение дефицита США и соответственно увеличение выпуска облигаций в ближайшие годы. Это увеличит предложение на рынке.
3) Сворачивание программы Quantitative Easing. ФРС США начинает продавать облигации, что также увеличит предложение.
4) Иностранные государства могут перестать покупать облигации США. Возможно даже начнут продавать.
Кажется весь рынок ставит на повышение процентных ставок по 10-летним облигациям (кто ещё не в теме: это означает, что они продают облигации). Спекулятивные ставки против облигаций на ALL TIME HIGH.
CFTC 10-year treasury notes non-commercial short contracts. Источник: bloomberg
С технической точки зрения, картина близка к идеалу и говорит об изменении тренда и предстоящей боли для большинства участников рынка:
1) Линия сопротивления, начинающаяся с 1987.
2) Недельная девяточка. Не буду вдаваться в подробности, но если в двух словах, то это индикатор, который помогает определять разворотные точки. Сверху 9 означает тренд вверх вероятно достиг своего предела.
3) Дивергенция по RSI. На графике видно, что максимум рынка выше прошлого максимума(higher high). Но на графике RSI максимум ниже прошлого максимума(lower high), то есть сила движения становится ниже. Другими словами, тренд вверх ослабевает, значит вероятность разворота возрастает. Направление диагональной оранжевой линии на графиках разное, – это и есть дивергенция.
US treasuries 10-year bond yield
Также есть несколько интересных индикаторов, намекающих на более низкие ставки. Например, в последние четыре раза, когда Citi Economic Suprise Index (показывает на сколько выходящие данные по экономике превышают ожидания) достигал своего максимума и разворачивался вниз, – процентные ставки значительно падали.
The contrarian trade is to expect lower 10-yr US Treasury yield. When Citi Econ Surprise Index reaches historic high and turns, lower yields followed. It doesn't mean data is negative, just not up to heightened expectations. pic.twitter.com/pNPnLPLwRo
— Tony Dwyer (@dwyerstrategy) January 22, 2018
Любимый индикатор “короля облигаций” Jeffrey Gundlach – соотношение цены меди к золоту предполагает, что ставки должны быть ниже
Ставки по 10-летним облигациям США(синяя) и соотношение цены меди к золоту(оранжевая)
Ну и для того, чтобы покупка облигаций была по настоящему contrarian представляю вам обложку авторитетного журнала The economist, намекающую на перегрев экономики(инфляцию) и соответственно более высокие ставки
Buy bonds pic.twitter.com/GAtgIkbtte
— Jared Dillian (@dailydirtnap) February 14, 2018
Их обложка выглядела вот так
Обложка The Economist от 3-9 декабря 2016
Вот тут
Индекс доллара (DXY)
Конечно же, консенсус не всегда ошибается. Но рекордные позиции и экстремально негативное настроение участников рынка, а также техническая картина говорят о том, что покупка облигаций является отличным трейдом с точки зрения риска к прибыли.
